隨著全球貿易摩擦的不斷升級，歐元大幅下滑，新興市場貨幣也受到沖及，而美元指數維持強勢，一度觸及97一線，基本金屬受到壓制，周三晚間倫鋅、倫鉛跌幅超6%，倫銅、倫鎳跌幅逾4%。國內方面，市場悲觀情緒有所緩和，基本金屬出現反彈。關于鎳市，筆者認為，在基本面支撐下，鎳價將長期看漲。

環保常態化，抑制NPI產出

雖然近期有消息稱，印尼將收回420萬噸鎳礦出口配額，但今年國內紅土鎳礦供應寬松的大趨勢未改，NPI產出主要受限于環保抑制，產出并未明顯放量。根據SMM統計的數據，今年前7個月，國內鎳生鐵產量為25.39萬金屬噸，同比增加13.35%，但是在利潤水平好于去年的情況下，月度產出水平明顯遜于去年，7月同比下滑3.47%。

而對于下半年，在全國各地接連不斷的環保嚴控下，后續增量有一定難度，江蘇和遼寧均有環保組入駐。新增產能方面，雖然市場預期山東鑫海8臺爐子在10月之后以每月兩臺的速度投產，但完全釋放產量要到明年3月，并且在環保高壓下，釋放量也有限。預計今年國內NPI增量在3.5萬噸左右，低于年初的預期。

不銹鋼增速可觀，將帶動鎳需求

將我國和印尼青山的300系產量加總考慮，2018年上半年產量增速達到20%，考慮到印尼青山加工產能不足以及境外市場開拓進度問題，低成本的不銹鋼鋼坯和熱卷流入國內，令國內不銹鋼價格承壓回落。而國內方面則由于供應缺口存在，鎳價大幅上行，鋼廠利潤被壓縮。未來隨著青山在境外加工產能的布局以及市場的開拓，流入國內的量將減少，這將緩解國內的供應壓力。

2018年上半年我國27家重點不銹鋼企業產量合計1227萬噸，同比增加6%，其中300系增速僅1%，增速主要由200系和400系貢獻，增速均達到10%以上，主要原因是300系生產利潤走低鋼廠轉產。

庫存方面，截至8月10日，無錫與佛山地區300系總庫存約21.74萬噸，依舊處于年內較低水平。未來隨著消費旺季的到來，不銹鋼產出增長將帶動鎳需求增加。

去庫存持續進行中

由于不銹鋼增速可觀，而國內NPI受限環保產出增長有限，導致NPI出現缺口，并且由于中間品產出不足，生產硫酸鎳的原料也存在缺口，最終需要通過精煉鎳去填補。

而今年全球精煉鎳產量增量有限，導致精煉鎳明顯去庫存，交易所庫存降至26.46萬噸，較去年同期下降18.6萬噸，較年初下降14.74萬噸。

由于鎳鐵供應不及預期以及不銹鋼產能投放，鎳金屬存在缺口，顯性庫存持續去化，疊加新能源汽車的預期支撐，鎳價長期看漲，并且上期所鎳庫存已經降低至1.81萬噸，后續仍存在擠倉的想象空間。但是由于全球貿易爭端存在進一步升級的可能，如中美面臨即將到來的160億美元和9月的2000億美元商品關稅問題，宏觀面將充滿不確定性，建議投資者多鎳空鋅。未來一段時間，預計滬鎳主力合約核心波動區間在110000—118000元/噸。